摘抄：
巴菲特是众人投资界的见解首脑，苹果公司是他近十年最告捷的投资之一，亦然Berkshire Hathaway第一大捏仓，市值占投资组合最高达到51%。巴菲特在往日一个季度大幅减捏苹果公司激发众人投资东谈主的推测和对苹果发展出路的担忧。这篇发达，咱们试图匡助投资东谈主厘清背后的原因，其中包括：1）苹果靠近的监管环境变化，2）Apple Intelligence等新时间的潜在影响，以及3）宏不雅经济和战术概略情趣等三个维度，但愿为投资东谈主提供鉴戒。
事件：巴菲特减捏一半苹果公司股票，激发阛阓高度关心
字据败露，巴菲特从2016Q1启动建仓苹果股票，到2021年捏股已达到9亿股，占总股本的5.5%，是苹果第三大外部推进。巴菲特在年度大会上曾屡次示意看好苹果的交易模式和积极回购的气派。但2024Q1起，巴菲特启动减捏苹果，当今捏股降至3.95亿股（较捏股巅峰时已下落56%）。在智妙手机销售偏弱的大配景下，巴菲特收拢了苹果从硬件（12x PE，2016Q1均值）向行状转型（32x PE彩娱乐专线，2024Q2均值）的投资契机。
可能原因#1：监管环境恶化，苹果软硬一体的交易模式或靠近挑战
苹果交易模式包括：出色的居品策画，众人化的供应链，开创的IOS+诈欺商店，及脍炙东谈主口的居品营销构建的独到生态。但频年，该生态在泰西靠近监管当局的挑战。8/5，好意思国地时势院裁定，谷歌为确保搜索主导地位而与苹果坚忍的独家条约犯罪好意思国反阁下法。法庭文献露馅，谷歌为了获取苹果Safari浏览器的默许搜索地位，2022年向苹果公司支付了200亿好意思元，占苹果当年收入5%，净利润20%。另一方面，欧盟数字阛阓法案（Digital Markets Act）2023年5月见效之后，苹果需要在欧盟通达第三方支付及诈欺商店，并调低佣金率。2023年行状收入占苹果收入22%，以上的变化都对苹果的行状收入和利润形成不利影响，与巴菲特的投资逻辑各别。
可能原因#2：AI导致的本钱上升可能拉长手机换机周期
6/11，在WWDC发布Apple Intelligence之后，苹果股价最高高涨13%（限制2024/8/9），阛阓对AI刺激苹果用户换机有较高期待。但咱们以为，当今对AI手机最大的矛盾是，用户是否自傲在AI端侧落地的早期为日益上升的软硬件本钱付费。手机是AI行状的最佳进口之一，咱们以为AI永恒会重塑包括硬件，操作系统，诈欺分发模式在内的扫数这个词手狡猾欺生态，彩娱乐app关联词扫数这个词重塑历程可能需要插足多数研发，是个渐进的历程。浮滥者到底会为了AI功能加速换机（量价都升），也曾因为售价上升而延缓换机（价升量跌），还有待不雅察。巴菲特的减捏也可能也反馈对当今AI手机发展捏相对严慎气派。
可能原因#3：巴菲特捏现款比例创历史新高，可能反馈对宏不雅严慎气派
手机具有一定可选浮滥属性，众人经济下行可能对销量形成负面影响。字据Factset，当今阛阓揣测2024E/25E iPhone销量分辨为2.27亿台/2.37亿台，同比-1.7/4.4%，众人投资东谈主对来岁iPhone的增量主如果放在低价版块的SE机型，而对iPhone 16系列的销售举座捏保守气派。此外，字据Factset数据，当今Berkshire现款/总钞票比例达到25%，和2Q23比现款比例上升了10.8pct，达到众人金融危急之前2005年以来最高水平。这可能反馈巴菲特对众人宏不雅经济愈加严慎的气派。此外，由于苹果产业链的中国公司占比拟高，若后续袭取更激进的关税挨次，一定进度上可能影响苹果供应链本钱。
风险辅导：
中好意思贸易摩擦升级风险，宏不雅下行风险，立异品浸透不足预期风险。本研报中触及到未上市公司或未遮掩个股本体，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本酌量团队对该公司、该股票的推选或遮掩。
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