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安徽素有“无鸡弗成席”的风俗。听听一句合肥东谈主家人所共知的歌谣便涌现：“从肥东到肥西，买了一只老母鸡”（合肥在古代称为庐州，下辖肥东、肥西两个县）。以地为其定名的肥西老母鸡，所煲制的汤，早已成为庐州菜系中的全部名菜。
衍生户成立的束从轩，从2003年开设第一家“肥西老母鸡”门店，历经20余年的时分，打造出了堪称“国内第一登科快餐连锁品牌”——老乡鸡。
2022年5月和2023年2月，老乡鸡两度冲刺上交所。首战失利因招股书失效且恰逢IPO改制，而第二次在问询后于2023年8月主动猬缩材料而宣告隔断。
2025年1月3日，老乡鸡再度向港交所递表央求上市。由于此前引导A股上市的国元证券因握有老乡鸡0.68%的股权而被监管质疑其孤立性，因此本次港交所的之旅改由中金公司和海通国外陪跑。
尽管绕谈港股，然则悬在头上的达克摩斯之剑仍在。老乡鸡此番能否遂愿，将是2025年中国成本市集的一大看点。
01，股权暗面
2003年，束从轩与浑家张琼在合肥开设首家快餐店，名为肥西老母鸡。8年不到便开了100家直营店。直到2012年，始改名为“老乡鸡”,并出手向省外市集报复。
老乡鸡是实打实的眷属性控股企业。当今，束小龙（犬子）、董雪（儿媳）和束文（女儿）分辩握有公司70.78%、6.22%和15.02%的股权，统共握股比例高达92.02%；加上股权激勉平台Kandel Holding Ltd握有的3%，统共握股超95%。
外部鼓吹仅有Harvest Capital一家，穿透后，出资东谈主/鼓吹中有国元证券偏激联系方。
股权高度聚合是眷属性企业常见的征象。然则老乡鸡的操作有点迷东谈主，让证监会简直从新到尾都给问了一遍：
（1）2003年至2005年的启动出资以及两次增资问题，其中2004年增资是实控东谈主夫人另外一家公司（正旺畜禽）以债抵股的形状，而2005年增资是由正旺畜禽和张琼还未央求得到的商标等入股。
这个出资的规范性问题包括其中波及的国资股权转让问题，在本次提交的央求书中堪称“一笔带过”，毫无细节可究。
（2）在2023年央求上交所上市的手艺，财报中称，
束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文于2022年3月签署了《共同戒指公约》，介办法不长入的手艺以束从轩为主。
然则从股权结构上看，从2007年的手艺束小龙（才20年）也曾成为彼时肥西老母鸡的最大鼓吹（握有95%的注册成本）；
即使自后一通复杂的增资与股权转让彩娱乐app，但在2021年公司改制的手艺创举东谈主束从轩和张琼夫人并未握有老乡鸡股权。
这种戒指关系让证监会发出灵魂拷问：
束从轩未握有刊行东谈主股份的原因、是否存在遁入法律划定的情形。
不知谈是老束真的交棒了，如故为了幸免旧菜重炒，在本次提交的央求书中提到：
由于本集团解决层由束从轩先生传承至下一代已基本完成，先前共同戒指公约被合计不再顺应或不需要，并于2023年12月28日隔断。
（3）年代久远，出资的风雅和民营眷属性企业解决中出现的一些瑕玷梗概在所不免，然则对于“本质戒指东谈主贿赂”这个暗面却挥之不去。
PS：据中何在线2024年10月9日在中国新闻网报谈，2011年至2013年，束从轩向彼时当东谈主安徽农委的处长金树芳贿赂共约7万元，自后这位被称为“千万处长”被查处。
02，几个疑问
老乡鸡早期王人以直营为主，直到2020年出手探索“加盟”生态。
为止2024年9月30日，老乡鸡在世界9个省份共53个城市领有1404家门店，其中包括949家直营门店和455家加盟店。
对连锁品牌而言，遴选加盟模式不错达成快速的、轻成本的地域彭胀，而况比拟自营而言，不仅能够大幅裁汰解决职守，彩娱乐app还能在一定进度上享受品牌溢价。
把柄上市央求书数据，2022年至2024年9月底，老乡鸡加盟店数目从118家快速普及至455家，但同时直营店或转让或关闭，从1007家握续降至949家。
晚上，他化身冷血连环杀手，用手术刀解决那些躲过法律制裁的罪犯。
从收入上看，2022年至2024年前三季度，老乡鸡总营收分辩为45.28亿元、56.51亿元和46.78亿元；跟着加盟数目的增多，直营店收入占比从95.21%握续降至88.13%。
然则问题又来了：
1，老乡鸡的加盟店并非全部为新开门店，2022年至2024年前三季度，由直营店转加盟店数目分辩为25、77和97家，占当期期末总加盟店数目比重为21.18%、34.7%和21.32%；对转让直营门店，公司合计：
非一线城市或非新一线从事的相对纯属的门店，且该市集较小较散布，需要土产货化以达成存效运营。
2，加盟商中有浩荡的来自前职工，2022年至2024年前三季度，前职使命为加盟商的分辩有59、101和176名，占总加盟商数目比重为58.42%、64.33%和51.92%；
而前职工加盟的门店数目占各期总加盟店数目比重为61.86%、69.47%、54.28%——也即是说自2020年开启加盟计谋以来的4年多时分里，超半数的加盟生态由前职工支撑。
这就让监管很猜忌，若何不偏不倚？遂在2023年上市央求的办法函中发起多个疑问。
要点在于，从盘算数据上看，加盟商日均销售额、翻台率以及单元面积日均销售额都不如直营店，而况2022年至2024年前三季度呈现握续恶化的征象，且差距越来越大。
03，实力逾期贪念
连年来，对于“预制菜”的争议一波接一波，然则老乡鸡却很的确，早在2016年就将厨房作念成透明化以让消耗者不错“透视”厨房，获得无数好评。
而在2021年起出手公开采布“自查自纠敷陈”，2024年年中又聚合发布了677页共20万字的《老乡鸡菜品溯源敷陈》，将其202个供应商明细、484个三卡风雅档案向全社会原文公开，其中预制与半预制菜占共35个，占比不到3成。
这对通盘这个词食物行业而言是一个骁勇、赤诚的举动。
然则隐患也因此悬而未决——自老乡鸡从肥西老母鸡改名以来变出手向多地报复，其供应链武艺跟不上其彭胀措施：
在2009年于合肥建造首个中央厨房就业大本营安徽后，直到2024年上半年才在上海运营第二个中央厨房，这就导致了“同价不同质”的问题，其在自家公众号上发表的《看完你还敢吃老乡鸡吗？》中我方也坦言：
“老乡鸡当今仅能在合肥和六安作念到食材逐日配送，在其他城市的配送时分需要2天，这对菜品簇新有一定的影响”
写在终末：
梗概看到老乡鸡上市之路险阻，梗概加盟发展在短期难以委托厚望，2021年12月投资入股的“麦星投资”和“广发乾和”在2023年底遴荐落袋为安——前者出资0.89亿元占0.49%、后者出资0.5亿元占0.28%，赚钱约11%。
从学习、师法麦当劳与肯德基到翻新成为国内最大的登科快餐品牌彩娱乐app，老乡鸡实属不易。然则在供应链武艺尚未纯属之际，赛马圈地式彭胀存在自然镣铐。老乡鸡要走向世界乃至出海，尚需时日与苦功。